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　　可以觀察的市場信號如下：其一，充裕流動性的市場格局發生實質性改變；其二，市場資金的流入轉為流出；其三，弱勢美元的趨勢發生了轉折性變化信號。

　　關注熱錢的動向，成了審讀市場的理由。這一點在下半年的股市尤其重要。

　　今年以來，A股市場的升勢相當凌厲。充裕的流動性（自然也包括游資）被認為是刺激A股持續上漲的主要動力之一。其中，流入A股市場的游資包括了國際游資和國內游資兩大部分。

　　最新的數據顯示，國際游資在不斷流入A股市場。6月末，我國外匯儲備達21316億美元，其中二季度外匯儲備的增加額度為1779億美元。按照常用的熱錢統計方法，二季度外匯儲備增量中扣除同期貿易順差（347億美元）和FDI（212億美元），約有千億美元的外匯儲備增長缺乏合理解釋。這部分資金疑為國際游資的流入。

　　國際游資可以通過外貿、FDI、借款、存款和QFII等渠道流入中國，其中外貿和FDI渠道最具隱蔽性和操作性。除此之外，國際游資還可能借道官方無法統計的一些“暗渠道”。

　　有一點可以肯定，一旦確認國際游資已流入我國，那么其中部分國際游資肯定也已流入A股市場。根據今年以來港股走勢及外匯儲備增長數據，估計國際游資在今年3月份以后開始加速流入A股市場。

　　可以這么說，弱勢美元是引發國際游資“搬家”、流向A股市場的主要原因。因為，美國政府的巨額財政赤字、美聯儲向實體經濟注入的過剩流動性，特別是美聯儲選擇“量化寬松”的貨幣政策，這些因素都致使美元持續走弱。今年3月以來，美元的回落且繼續弱勢，加上中國經濟率先復蘇的預期，加速了國際游資流入中國的步伐與速度，A股市場也成為國際游資尋求資金相對安全的避險場所。

　　至于流入A股市場的國際游資規模究竟有多大，這很難精確測算，但肯定要遠遠少于按熱錢統計方法所測算的國際游資規模，肯定比我們想像的要少得多。

　　其實，流入A股市場的熱錢，除了國際游資外，還有巨量的國內游資。從某種角度觀察，國內游資的資金規模要遠遠超過國際游資。也許，國際游資更吸引媒體的眼球，但國內游資的市場影響力似乎更大，只是這部分資金規模更難統計，市場進出更為“神出鬼沒”。

　　除了對A股市場的利好政策、充裕流動性等比較敏感外，國內游資流入A股市場的時機選擇還有這樣的特征：它們往往與實體經濟的走勢相背離。也就是說，當實體經濟走弱時，實體經濟的盈利空間將大幅縮減，由此導致國內游資開始流入A股市場；反之，當實體經濟開始走強后，國內游資就會逐步撤離A股市場。據此估計，國內游資流入A股市場的時間要早于國際游資約一兩個季度。

　　那么，目前已流入A股市場的游資將何去何從呢？

　　以往的經驗顯示，股市的漲跌反映了資金的流向。如果A股市場中資金的流入與流出比例出現了轉折性變化，這將影響國內外游資的進退選擇。

　　可以觀察的市場信號如下：其一，充裕流動性的市場格局發生實質性改變。這包括央行適度寬松的貨幣政策已發生轉向，特別是A股市場中資金的持續流入已轉為流出；其二，市場資金的流入轉為流出，暗示了A股的升幅可能已“見頂”；其三，弱勢美元的趨勢發生了轉折性變化信號。美元一旦轉強，國際游資將可能重新回流美國。

　　從目前來看，影響國內外游資撤離的上述市場信號還沒有出現，促使國內外游資繼續流入A股市場的條件還繼續存在。所以，在未來相當一段時間內，流入A股市場的國內外游資還將繼續“潛伏”，以分享未來A股市場的升勢所帶來的豐厚投資利潤。

　　當然，鑒于游資的逐利本性，潛伏于A股市場的國內外游資，更期待在最短的時間內盡可能快地做完這波行情，這也提醒我們，持續流入A股市場的國內外游資，有可能會對A股泡沫的產生與擴散產生很大的壓力，并滋生出資產價格的泡沫。

　　但是，我們也不要過度夸大國內外游資的市場影響力，以目前A股市場的規模、我國資本管制的程度來看，國內外游資還左右不了當今A股市場的走勢，它們在刺激A股持續上漲的過程中最多扮演了配角。