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2010年04月16日 01:09 來源：21世紀經(jīng)濟報道
4月15日，人民幣無本金交割遠期外匯(NDF)連續(xù)第二日上升且盤中創(chuàng)出三個月高點，一年期NDF一度觸及6.6050元，表明海外市場對人民幣升值預(yù)期再次升溫。數(shù)據(jù)顯示，一季度流入中國的“熱錢”或高達900億美元，專家稱主要是押注人民幣升值和資產(chǎn)價格上漲。
“今天一年期人民幣NDF反映出的升值預(yù)期是3.2%，有所上升，主要是由于今天公布的GDP數(shù)據(jù)比較強，且新加坡元匯率區(qū)間被調(diào)高引發(fā)人民幣升值幻想。”中國銀行宏觀經(jīng)濟分析師石磊表示。
國家統(tǒng)計局當日公布，一季度GDP同比增長11.9%，3月CPI同比上漲2.4%。而此前一天，新加坡亦公布了宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)，由于經(jīng)濟超預(yù)期增長帶來通脹擔憂，新加坡金管局當日宣布調(diào)整坡元波動區(qū)間，并讓坡元溫和逐步升值，這給坡元和其它亞洲貨幣帶來上行動力。 但人民幣即期匯率變動不大，15日中間價報6.8260，僅較上日上漲1個基點。
“熱錢”逐季下降
與人民幣NDF市場相呼應(yīng)的是，在中國公布強勁的經(jīng)濟增長數(shù)據(jù)后，幾大外資投行都維持對人民幣二季度重啟升值的觀點不變。摩根大通預(yù)計4月或5月人民幣就會重啟漸進升值，年底前達到6.5，同時雙向波動會上升；RBS認為CPI溫和導(dǎo)致加息可以延后，從而為人民幣重啟升值留下空間，預(yù)計下月就會調(diào)整匯率。
盡管人民幣升值預(yù)期揮之不去，但政府層面釋放出的維穩(wěn)信號仍很強烈。國家主席胡錦濤近日在華盛頓參加核安全峰會時明確表示，中國不會迫于外界壓力而令人民幣升值，而是按照自身國內(nèi)的需要調(diào)整匯率政策。商務(wù)部發(fā)言人姚堅15日亦強調(diào)，保持人民幣匯率的穩(wěn)定不僅是支持國內(nèi)出口行業(yè)，也是有效遏制熱錢流動的重要措施。
石磊認為，由于中國在政治上仍需要保持強硬的姿態(tài)，因此近期內(nèi)不太可能重啟人民幣升值。另外，以“外匯儲備增量-FDI-貿(mào)易順差”的公式粗略測算出來的“熱錢”在一季度也并沒有出現(xiàn)明顯增加，說明押注人民幣升值的境外資金也許并沒有想象的那么多。
央行數(shù)據(jù)顯示，截至3月末，國家外匯儲備余額為24471億美元，一季度增加479億美元；根據(jù)海關(guān)和商務(wù)部最新公布的數(shù)據(jù)，第一季外貿(mào)順差和FDI分別為145和234億美元，由此可得出外匯儲備中“不可解釋的”資金量為100億美元左右，也即通常所理解的“熱錢”的大致數(shù)值。
僅就按照這一公式計算出來的差額而言，“熱錢”在過去幾個季度呈現(xiàn)逐季下降的態(tài)勢。從去年第二季到今年第一季，這一數(shù)字依次為1226億美元，799億美元，431億美元和100億美元，同期的外匯儲備增量亦逐季縮減，依次為1779億美元，1410億美元，1266億美元和479億美元。
值得注意的是，美國股市今年第一季創(chuàng)下12年來最大季度漲幅，遠優(yōu)于中國股市同期表現(xiàn)。石磊指出，第一季有相當一部分國際資金流入美國，亦影響到流入中國的資金量。
100億還是800-900億美元？
不過，中國社科院世界經(jīng)濟與政治研究所研究員張明表示，因為沒有考慮美元兌歐元的匯率變動導(dǎo)致外匯儲備增減的因素，上述公式計算出來的“熱錢”數(shù)量并不準確，而“外匯占款剔除了匯率變動和儲備收益等因素，因此用外匯占款減去FDI和貿(mào)易順差計算更準確”。
外管局亦曾表示，除外貿(mào)和FDI因素外，外儲的增長還和服務(wù)貿(mào)易、個人、外債、證券投資項下的資金跨境流動情況，以及外匯儲備本身的投資收益、貨幣折算等因素有關(guān)。
今年一季度美元指數(shù)強勁反彈，而歐元則大幅下跌約10%，若按照我國外匯儲備中30%的非美元資產(chǎn)計算，則非美元資產(chǎn)約為7000億-8000億美元，其產(chǎn)生10%匯兌損失即為700-800億美元，也即外匯儲備的貨幣折算收益為負700億-800億美元，意味著“不可解釋的”資金量不是100億而是800億-900億美元。
央行數(shù)據(jù)顯示，一季度外匯占款增量為7478億元人民幣，折合為美元大約是1129億美元，以外匯占款減去FDI和貿(mào)易順差計算出的“熱錢”為750億美元，與考慮貨幣折算收益后“外匯儲備增量-FDI-貿(mào)易順差”計算出的“熱錢”相當接近。
張明還指出，“熱錢”流動受很多因素影響，比如相對收益、風(fēng)險的變動等，一季度美股和A股的收益差是相對收益的變化，可能影響到流入中國的資本量，但從中美利差、人民幣升值預(yù)期以及資產(chǎn)價格的變化等基本面看，至少在今年前三季度中國都會持續(xù)吸引“熱錢”流入。