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2010年09月27日 23:58 來源： 中國經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)
熱錢近期再度涌入中國，為貨幣政策的調(diào)控帶來較大干擾。為了避免熱錢套匯熱情高漲，央行可能會(huì)放緩對加息政策的考慮。并且，熱錢大量涌入中國也將會(huì)給房地產(chǎn)調(diào)控效果帶來較大挑戰(zhàn)。
自9月8日起，人民幣對美元中間價(jià)已連升10個(gè)交易日，升值幅度超過800個(gè)基點(diǎn)，其中有8個(gè)交易日人民幣陸續(xù)創(chuàng)下匯改以來的新高。伴隨著人民幣升值的步伐，9月份熱錢涌入中國勢頭未減，而此前8月份外匯占款已創(chuàng)近4個(gè)月新高。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，熱錢通過偽裝出口、螞蟻搬家、地下錢莊等形式進(jìn)入中國，不僅對房地產(chǎn)調(diào)控造成了挑戰(zhàn)，而且也給國內(nèi)貨幣政策帶來影響，更為明顯的是降低了加息概率。但是熱錢的涌入不具有可持續(xù)性，人民幣升值預(yù)期并沒有隨著升值步伐上升，而且隨著中長期房地產(chǎn)政策的出臺(tái)，熱錢涌入會(huì)漸漸式微。
熱錢流入加速
央行最新公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2010年8月份，我國金融機(jī)構(gòu)外匯占款達(dá)210368億元，較7月份新增2430億元，增長了42．2%，創(chuàng)下近4個(gè)月新高。而商務(wù)部公布的數(shù)據(jù)則顯示，8月份，我國貿(mào)易順差為200億美元，遠(yuǎn)低于7月份的287億美元，順差增量驟降30%。
而在此之前，4月份我國外匯占款增量超過2800億元，5月份增量驟降至1300多億元，6月份更是進(jìn)一步下滑至1100多億元，創(chuàng)下自2008年11月以來新低，7月份新增外匯占款雖有所回升，但仍未突破2000億元關(guān)口。
西部證券研究員劉彥召在接受本報(bào)記者采訪時(shí)認(rèn)為，此前外匯占款降低是因?yàn)橥饨珙A(yù)計(jì)房地產(chǎn)政策要調(diào)整，而且要調(diào)很多，但后來發(fā)現(xiàn)房價(jià)回調(diào)并不多，上漲預(yù)期反而增加，這促使房地產(chǎn)投資熱復(fù)燃，熱錢大量流入中國。
近幾個(gè)月來，物價(jià)尤其是農(nóng)產(chǎn)品（000061）價(jià)格上漲，使得加息預(yù)期加強(qiáng)。記者了解到，人民幣一年期存款利率為2．25%，而美元基準(zhǔn)利率接近零，兩者利差高達(dá)2個(gè)多百分點(diǎn)。
中國民族證券分析師賈國文向本報(bào)記者解釋，人民幣在還沒有大幅升值的時(shí)候，與美元的利差就有2個(gè)多百分點(diǎn)，如果人民幣大幅升值，那套匯收益將更大。
記者了解到，近期人民幣持續(xù)升值，升值幅度連創(chuàng)新高，而且近期美國眾議院籌款委員會(huì)批準(zhǔn)“中國匯率法案”也給人民幣帶來升值壓力，這些都促使熱錢涌入來套匯收益。
此外，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，目前發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇之路仍相當(dāng)曲折，寬松幣政策料將在一定時(shí)期內(nèi)繼續(xù)維持下去，其釋放出的大量流動(dòng)性自然要尋找出路，并投向中國、印度等新興經(jīng)濟(jì)體，未來熱錢流入態(tài)勢仍很嚴(yán)峻。
加息概率降低
“熱錢通過偽裝出口、螞蟻搬家、地下錢莊等形式進(jìn)入中國，目前很難確定存在哪些領(lǐng)域里。”中航證券金融研究所宏觀策略研究員戴磊對本報(bào)記者表示，比起歐美經(jīng)濟(jì)體，中國資本市場的投資品種較少，無非是股票、房地產(chǎn)、債券等，房地產(chǎn)市場更能容納熱錢流入的規(guī)模，這對房地產(chǎn)價(jià)格形成一定支撐，同時(shí)對房地產(chǎn)調(diào)控造成了挑戰(zhàn)。
不僅如此，戴磊還認(rèn)為，熱錢進(jìn)入往往導(dǎo)致貨幣的被動(dòng)投放，從而引起政策短期的變動(dòng)。為降低貨幣需求壓力，央行需要在公開市場上用央票與熱錢進(jìn)行對抗。
而且，熱錢涌入降低了加息概率。“當(dāng)前加息將會(huì)引來更多的熱錢，并使得加息的效果大打折扣，這可能會(huì)打擊央行的加息熱情。”華寶證券金融創(chuàng)新組分析師張金洪向記者說。
但他同時(shí)表示，8月份熱錢規(guī)模似乎還不大，而且歷史上央行的加息行為并沒有完全回避熱錢流入的情況，目前還不能完全排除加息的可能性。若未來兩個(gè)月CPI環(huán)比增速再度逼近0．6%，則CPI同比上漲在10—11月份逼近4%的可能性就很大，屆時(shí)加息的迫切性將大增。
也有業(yè)內(nèi)人士擔(dān)心，熱錢的大量涌入會(huì)造成輸入型通脹。劉彥召則認(rèn)為，這種情況在未來不可能出現(xiàn)。全球經(jīng)濟(jì)整體處于平穩(wěn)時(shí)期，在新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)找到之前，全球經(jīng)濟(jì)是相對平衡的。未來兩三年中國不會(huì)出現(xiàn)輸入型通脹，從中長期來看，勞動(dòng)力成本會(huì)增加，但不會(huì)急劇增長，也不會(huì)導(dǎo)致惡性通脹。
熱錢涌入不會(huì)持續(xù)
“從中長期來看，人民幣升值不會(huì)像2005年那樣持續(xù)上漲，全球經(jīng)濟(jì)再平衡以及中國正處經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期，都會(huì)促使中國經(jīng)濟(jì)增速下移。”劉彥召認(rèn)為，熱錢涌入不具有持續(xù)性。
記者發(fā)現(xiàn)，盡管近期人民幣升值速度加快，但是升值預(yù)期卻沒有上升，人民幣遠(yuǎn)期市場的升值預(yù)期仍然很低。1年期NDF（無本金交割遠(yuǎn)期外匯市場）升值預(yù)期只有1．5%，實(shí)際上自4月份以來，人民幣升值預(yù)期就逐步回落，即使6月份人民幣匯改重啟后，升值預(yù)期也并未出現(xiàn)明顯反彈。
而且，“房價(jià)未來是否下降不是非常重要的，最重要的是未來房價(jià)是否會(huì)快速上漲。”劉彥召認(rèn)為，目前出臺(tái)的房地產(chǎn)政策不是中長期的政策，一旦中長期政策出臺(tái)，房價(jià)快速上漲預(yù)期就會(huì)降低，而熱錢只是普通的投資體，也不會(huì)繼續(xù)涌入中國房市。