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2010年09月10日 02:17中國證券報－中證網(wǎng)
央行連續(xù)第二周實施凈投放
在到期資金量創(chuàng)下年內(nèi)次高以及節(jié)日因素的雙重作用下，本周央行在公開市場實現(xiàn)凈投放710億元。連續(xù)兩周的凈投放，使得目前市場資金面維持在較為寬松的狀態(tài)。分析人士指出，雖然節(jié)日和季末因素將給資金利率帶來新的上漲壓力，但在央行貨幣政策手段的靈活調(diào)控下，加上人民幣資產(chǎn)吸引力增強將使“熱錢”重新流入，未來市場資金面有望保持適度寬松水平。
兩周累計凈投放1410億元
央行公告顯示，人民銀行于本周四(9月9日)招標發(fā)行了170億元3月期央票和1000億元3年期央票，并開展了規(guī)模為300億元的91天期正回購操作。經(jīng)過當日對沖操作后，本周央行在公開市場實現(xiàn)凈投放710億元，這也是央行連續(xù)第二周凈投放操作，兩周累計向銀行體系內(nèi)注入資金1410億元。
事實上，本周的凈投放操作已在市場預料之中。一方面，因為本周到期資金量高達2740億元，為年內(nèi)次高，而央行所能運用的回籠工具受限。目前3月央票一二級市場利差已高達30BP，機構(gòu)從一級市場拿券意愿明顯不足。雖然3年央票市場需求情況較為旺盛，但在連續(xù)三個月“熱錢”外流的背景下，央行在使用這一深度鎖定流動性工具時也會有所顧忌。另一方面，季末考核和兩節(jié)備付因素令銀行系統(tǒng)資金面再次面臨緊張，央行有必要未雨綢繆，提前放水呵護資金面。
利率方面，當日央票和正回購中標利率均繼續(xù)與前期持平。市場人士指出，盡管目前市場上關(guān)于8月份CPI將再創(chuàng)年內(nèi)新高的預期濃厚，而且3月央票一二級市場利差導致發(fā)行難以放量，但央行最終選擇“縮量穩(wěn)價”，說明央行通過穩(wěn)定發(fā)行利率引導短期市場利率、管理通脹預期的意圖明顯。
央票發(fā)行利率的持平和連續(xù)兩周資金凈投放，成功引導貨幣市場利率逐步下行。9月9日，隔夜、7天質(zhì)押式回購加權(quán)利率分別回落至1.6412%和2.2827%，較9月1日的高點分別下行91.91BP和90.93BP。其中隔夜品種為連續(xù)第6日下行，7天品種則為連續(xù)4日穩(wěn)定于2.3%以下水平。
“熱錢”或?qū)⒅匦铝魅?/strong>
伴隨雙節(jié)日益臨近以及季末考核因素來襲，加上債市擴容接連不斷，剛剛恢復平靜的資金面無疑將再次面臨考驗。不過，雖然資金利率有新的上漲壓力，但鑒于人民幣資產(chǎn)吸引力增強有望將使“熱錢”重新流入，而且央行擁有靈活嫻熟的貨幣調(diào)控能力，未來市場資金面的適度寬松仍有保障。
從“熱錢”的角度來看，數(shù)據(jù)顯示，今年5月份以來，由“新增外匯占款-FDI-貿(mào)易順差”估算的“熱錢”連續(xù)三個月呈現(xiàn)負增長，反映出曾為我國市場帶來大量流動性的國際資本出現(xiàn)外流。事實上，這也是5、6月份市場資金面發(fā)生嚴重旱情的重要原因之一。
對于連續(xù)數(shù)月的熱錢流出，有分析人士指出，隨著人民幣國際化的進程加快，人民幣資產(chǎn)的吸引力正在增強，因此熱錢流出不會長期持續(xù)。而且值得關(guān)注的是，目前熱錢重新流入的動力正在逐漸累積。浙商證券分析師表示，一方面，熱錢流入與人民幣升值預期正相關(guān)，而NDF報價顯示人民幣升值預期仍然存在；另一方面，股市自7月初以來，出現(xiàn)反彈，賺錢效應(yīng)初步顯現(xiàn)。更重要的是，市場對中國經(jīng)濟的預期正在改善，開始出現(xiàn)“經(jīng)濟已經(jīng)走出底部”的觀點。因此，人民幣資產(chǎn)吸引力的改善將會成為資金流入的主要動力，未來熱錢流入有望不斷增加，外匯占款增加隨之成為趨勢。
從央行調(diào)控的角度來看，第一創(chuàng)業(yè)表示，在經(jīng)濟增速下滑的過程中，維持流動性管理的適度將是公開市場的主要內(nèi)容。鑒于央行運用公開市場工具的手段越來越靈活和嫻熟，整體資金面不會出現(xiàn)長期緊張的局面。