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2010年05月04日 16:00  來源：來源：中國企業家

    5月2日,中國人民銀行決定,從2010年5月10日起,上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點,這是央行今年第三次上調存款準備金率,調整后大型金融機構存款準備金率為17%,離歷史最高峰17.5%僅一步之遙,估計將從中國銀行系統抽掉大約3000億元人民幣的流動性。受此影響,3日香港市場的中國銀行股和地產股雙雙下跌。廣東銀監局一位資深人士表示,存款準備金率最高可能會調到18%,絕對不可能超過20%,存款準備金率的上調空間很有限了。

    在我們看來,央行此次選擇上調存款準備金率,是權衡各方利弊的結果,意在實現多方位、立體式的政策目標。

    第一,抑制通貨膨脹,防范經濟過熱。此次上調存款準備金率是始于去年底今年初的緊縮政策的延續。今年一季度中國國內生產總值同比增長11.9%,季度環比折年率為12.2%。3月份工業增加值產出缺口達到3.06%,為1998年以來的最高水平,且為連續第七個月上升。一季度CPI同比上漲2.2%,PPI同比上漲5.2%,其中3月份CPI同比上漲2.4%,PPI同比上漲5.9%。一季度的經濟數據表明經濟過熱的風險正在累積,通貨膨脹也在抬頭。PPI向CPI的傳導時間一般在3－6個月,考慮到政策的滯后效應,央行必須未雨綢繆。雖然“適度寬松的貨幣政策”的提法并未改變,但近期央行多次強調政策的靈活性,事實上也持續采取了緊縮的政策。此前,央行已在公開市場連續10周實現凈回籠,累計凈回籠資金量達1.1萬億元。

    第二,回收外匯占款,避免套利空間。央行在防范經濟過熱和通脹時,還要考慮平衡國際收支這一外部目標。在當前人民幣升值預期強烈的背景下,若貿然加息,將會促使更多的套利資金流入國內。事實上,由于美聯儲仍然維持極低的基準利率并釋放出大量廉價美元,央行的加息空間并不大。一季度熱錢流入形勢嚴峻。用外匯占款規模扣除新增外貿順差和新增直接投資,一季度熱錢規模為721億美元,而2009年全年僅為695億美元,熱錢流入規模明顯加大。國內的金融機構亦在升值預期下大舉擴張外債,迫使外管局最近削減了銀行短期外債額度。國內金融機構還調回境外資產發放國內外匯貸款,以獲取更高的利息收益。這些都促使一季度新增外匯占款達7478億人民幣,相當于1096億美元,較去年同期新增外匯儲備高出617億美元。因此央行通過提高存款準備金率來回收部分外匯占款,降低信用創造,同時不招致更多的投機熱錢。

    第三,參與地產調控,阻擊資產泡沫。當前這一輪房地產調控,其力度之大前所未有。最高領導層的政治承諾非常明確,連續兩次國務院常務會議都非常清晰地表達了一定要控制房價的政治意愿,北京市甚至動用了同一購房家庭只能新購買一套商品住房的臨時管制措施。央行此時的政策,可作為此次房地產調控的一個組成部分,是收縮信貸、貫徹國務院調控精神的具體體現。另外,當前資產泡沫化的情況,在股票市場上也存在,其中以創業板為甚。4月29日審計署的報告顯示,2008年農行47.97億元的違規貸款中有部分流入了股市。如此看來,在2009年各大銀行的突擊放貸中,流入股市的資金規?？峙赂蟆Ｌ岣叽婵顪蕚浣鹇蕦㈥P緊資金的閘門,阻止當前資產泡沫化過度發展,防止其威脅到經濟的整體健康。

    誠如溫家寶總理所言,今年的經濟形勢是極為復雜的。對于牽一發而動全身的宏觀經濟政策的選擇,必須因時因勢,謹慎靈活。在當前內有通脹風險、經濟過熱,外有升值壓力、熱錢涌動的情況下,上調存款準備金率可以說是央行統籌全局后最適宜的選擇。值得市場關注的是,存款準備金率工具已經多次使用,下一步要動用的可能就是加息工具了?？梢哉J為,利率工具已經在準備上膛了。