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時(shí)間： 2010-07-23 07:57:54　來(lái)源： 中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)　

      經(jīng)歷了一個(gè)多月的下跌之后，美元指數(shù)終于在7月21日強(qiáng)勁反彈，收復(fù)半年線。然而就在22日亞市，美元指數(shù)展開(kāi)回調(diào)，半年線得而復(fù)失。分析人士指出，由歐美復(fù)蘇差異縮小化主導(dǎo)的美元下跌趨勢(shì)或許還難言見(jiàn)底，但歐美復(fù)蘇差異再度顯現(xiàn)之時(shí)，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒依然有再度爆發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)，并將起到推升美元的作用。

　　短期壓力頗多

　　由88點(diǎn)到82點(diǎn)，6月7日以后美元指數(shù)一路下瀉。一時(shí)間，強(qiáng)勢(shì)美元的蹤影蕩然無(wú)存。市場(chǎng)人士認(rèn)為，美元階段性走貶實(shí)則有著其內(nèi)在的必然性。

　　首先，因歐債危機(jī)觸發(fā)的避險(xiǎn)情緒極致演繹，促使美元快速上漲，歐元?jiǎng)t遭遇深幅調(diào)整。美元的“超速上漲”與歐元的“超跌”是導(dǎo)致現(xiàn)階段美元出現(xiàn)合理回調(diào)的因素之一。

　　長(zhǎng)江證券指出，一方面，美元在跨度近半年的上漲過(guò)程中積累了大量獲利盤(pán)，這必然導(dǎo)致其在某一時(shí)點(diǎn)或某些事件的觸發(fā)下產(chǎn)生獲利回吐。另一方面，避險(xiǎn)情緒暫時(shí)緩和則令歐元“否極泰來(lái)”。伴隨歐洲主要債務(wù)國(guó)短期債務(wù)的順利償還、巨額救助計(jì)劃的公布、德法關(guān)于削減財(cái)政赤字強(qiáng)硬表態(tài)以及表明不會(huì)二次探底的決心，國(guó)際市場(chǎng)圍繞歐債危機(jī)的憂慮情緒開(kāi)始消退，使得之前超跌的歐元有理由迎來(lái)修復(fù)性的反彈。

　　其次，歐美復(fù)蘇差異暫時(shí)縮小，美元下跌也是國(guó)際資本對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩“用腳投票”所致。一方面，對(duì)歐洲而言，債務(wù)危機(jī)雖然爆發(fā)，但是從生產(chǎn)指數(shù)和零售數(shù)據(jù)上來(lái)看還未出現(xiàn)明顯的變化，依舊保持緩慢復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)；另一方面，最近兩個(gè)月美國(guó)就業(yè)和零售數(shù)據(jù)走弱，以及預(yù)期中的二次去庫(kù)存化，使得市場(chǎng)對(duì)于下半年美國(guó)的復(fù)蘇強(qiáng)度與力度存在疑慮。當(dāng)投資者把焦點(diǎn)從暫時(shí)平息的債務(wù)危機(jī)上轉(zhuǎn)移出來(lái)的時(shí)候，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下滑的風(fēng)險(xiǎn)就成為了其擔(dān)心的主要問(wèn)題。

　　再者，美國(guó)部分上市公司二季度發(fā)布的業(yè)績(jī)好于預(yù)期，這提振了股市投資者的信心，短期內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)偏好的抬頭，對(duì)作為避險(xiǎn)貨幣的美元同樣不利。

　　最后，值得注意的是，由于歐元在主權(quán)債務(wù)危機(jī)爆發(fā)后的貶值提升了德國(guó)等歐洲核心國(guó)家對(duì)美國(guó)的出口，因此美國(guó)有動(dòng)機(jī)干預(yù)歐元匯率，這也是短期美元走軟的原因之一。

　　中期轉(zhuǎn)強(qiáng)仍可期待

　　然而，持續(xù)下跌一個(gè)多月之后，美元指數(shù)在82點(diǎn)一線展開(kāi)拉鋸。難道美元階段性走貶已經(jīng)步入尾聲？抑或者，這僅僅是美元在走向中期弱勢(shì)的一次抵抗性反彈？對(duì)此，分析人士表示，避險(xiǎn)情緒目前尚無(wú)激化的可能，投機(jī)資金的資產(chǎn)重配使得美元回調(diào)壓力仍有繼續(xù)釋放的過(guò)程；但是隨著中期內(nèi)債務(wù)危機(jī)造成的歐洲經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)逐漸暴露，美元終將重新展現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)的姿態(tài)。

　　招商銀行劉東亮認(rèn)為，目前斷言歐債危機(jī)已經(jīng)好轉(zhuǎn)為時(shí)尚早，正如惠譽(yù)指出的，葡萄牙政府的財(cái)政前景仍在惡化中，其他幾個(gè)危機(jī)國(guó)也大體如此，此時(shí)大舉買(mǎi)入歐洲貨幣可能只是沖動(dòng)之舉。而且即使危機(jī)不再惡化，經(jīng)濟(jì)和利率前景顯然也不利于歐洲貨幣――在歐洲國(guó)家大舉緊縮財(cái)政的情況下，社會(huì)的“去福利化”勢(shì)必拖累消費(fèi)和需求，進(jìn)而引發(fā)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能不足，這會(huì)使歐洲經(jīng)濟(jì)在未來(lái)與美國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)中處于下風(fēng)。

　　長(zhǎng)江證券吳邦棟也表示，盡管伴隨希臘債務(wù)風(fēng)波的平息，歐元出現(xiàn)止跌之勢(shì)，但下半年無(wú)論是從債務(wù)還是從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)上歐元都仍面臨較大的下行風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。由于美元指數(shù)中歐元的占比高達(dá)50以上，歐元重新走弱將成為美元中期趨勢(shì)的關(guān)鍵支撐。他認(rèn)為，當(dāng)美國(guó)增速放緩的這只“靴子”落地之后，而歐元區(qū)緊財(cái)政松貨幣的政策又真正在數(shù)據(jù)上反映出歐美復(fù)蘇差異進(jìn)一步擴(kuò)大之時(shí)，對(duì)美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂情緒或許又將再度轉(zhuǎn)變?yōu)槭袌?chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的回落，屆時(shí)可能是美元重拾升勢(shì)之際。

　　持續(xù)下跌一個(gè)多月之后，美元指數(shù)本周在82點(diǎn)一線展開(kāi)拉鋸。這意味著美元階段性走貶已經(jīng)步入尾聲，抑或僅僅是下跌趨勢(shì)中的暫停？另一方面，美元的持續(xù)走貶并未對(duì)重啟匯改后的人民幣匯率產(chǎn)生大的影響，人民幣與美元的關(guān)聯(lián)性正出現(xiàn)一定削弱跡象,人民幣幣值正在步入短期均衡期。與此同時(shí),升值預(yù)期的弱化則將在一定程度上阻擋熱錢(qián)回流的腳步。

　　時(shí)間 美元指數(shù)波動(dòng)區(qū)間 階段性走勢(shì)及影響因素

　　２００７．３－２００８．３ ８４－７１ 次貸危機(jī)在美國(guó)集中爆發(fā)，這時(shí)其他國(guó)家雖有波及，但美國(guó)表現(xiàn)得最為突出，而且美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)減息，這一階段美元呈現(xiàn)趨勢(shì)性下跌，而且呈現(xiàn)出與數(shù)據(jù)正相關(guān)的走勢(shì)。

　　２００８．３－２００８．７ ７１－７３ 貝爾斯登破產(chǎn)后美聯(lián)儲(chǔ)出手拯救，金融危機(jī)暫告段落，美元也隨著恐慌情緒的退潮而走穩(wěn)。隨后歐洲經(jīng)濟(jì)疲態(tài)顯現(xiàn)，而通脹壓力的上升和信貸危機(jī)的穩(wěn)定使得美聯(lián)儲(chǔ)不僅中斷減息，還于７月初表示對(duì)美元過(guò)度貶值的關(guān)注，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)聯(lián)儲(chǔ)的加息預(yù)期，就此美元展開(kāi)了對(duì)先前恐慌性定價(jià)的修正，并且和美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以及股市正相關(guān)。

　　２００８．７－２００９．３ ７３－８９ 雷曼的破產(chǎn)引發(fā)金融海嘯，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避情緒暴漲，美元指數(shù)掉頭向上。當(dāng)然，這期間由于美聯(lián)儲(chǔ)宣布實(shí)施定量寬松貨幣政策，美元也曾出現(xiàn)短期的快速回調(diào)。整體而言，這一極端美元和經(jīng)濟(jì)、企業(yè)盈利數(shù)據(jù)負(fù)相關(guān)――數(shù)據(jù)越糟，美元越漲，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)越跌。

　　２００９．３－２００９．１２ ８９－７４ 全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇逐漸明朗，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好情緒上揚(yáng)，大宗商品價(jià)格觸底反彈。這一階段投機(jī)資金的資產(chǎn)重配主導(dǎo)了美元的下跌，美元和越來(lái)越好的數(shù)據(jù)以及股市負(fù)相關(guān)。

　　２００９．１２－２０１０．６ ７４－８８ 就業(yè)市場(chǎng)趨勢(shì)逆轉(zhuǎn)預(yù)示美國(guó)經(jīng)濟(jì)將面臨“有就業(yè)復(fù)蘇”，隨之而來(lái)的通脹預(yù)期將促使美聯(lián)儲(chǔ)回收流動(dòng)性，美元被套息的地位告一段落，進(jìn)入趨勢(shì)性升值階段，超預(yù)期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)使得美元升值而非貶值。同時(shí)，歐債危機(jī)的深化，導(dǎo)致避險(xiǎn)情緒高漲推動(dòng)美元上漲。

　　２０１０．６至今 ８８－ 歐債危機(jī)告一段落，歐元和商品以及風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)超調(diào)有回彈需要。同時(shí)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的疲軟，也引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景的質(zhì)疑。美元呈現(xiàn)出于數(shù)據(jù)正相關(guān)的走勢(shì)。

　　（責(zé)任編輯：關(guān)婧）