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2010年08月20日 22:35華夏時報

　　看似無關聯的數據湊到一起，就能反映出一個問題。

　　8月17日，商務部公布的最新FDI數據顯示，7月當月實際使用外資金額(FDI)69.24億美元，同比增長29.2%，保持了連續12個月的正增長趨勢。

　　而一周前，央行剛剛公布了7月份新增貸款與廣義貨幣供應量(M2)，數據顯示，7月M2新增值從上月的10570億元快速回落至178億元余額，回落幅度很大。M2的超預期回落背后是當月外匯占款快速下降。

　　以熱錢規模一般化測算模型“新增外匯占款——貿易順差——FDI”來看，在7月當月貿易順差、FDI大幅增加的情況下，新增外匯占款卻出現回落，就說明7月份有大量資金流出，而這其中大部分無法解釋的資金一般被稱為“熱錢”。

　　國海證券分析師馬金良向《華夏時報》記者表示，由于廣義貨幣供應量M2余額基本由信貸余額及外匯占款余額構成，這三項的當月新增值也存在較強關系。從新增值看，M2新增值和信貸新增值之差與新增外匯占款月度值并不一致。考慮到7月份貿易順差依然走高，而FDI卻一直保持平穩，反映熱錢可能較快流出。而實際上，不單單是7月，熱錢流出趨勢已早有顯現。

　　為了抑制熱錢進出，政府部門提高了預警。在監管層面，外匯管理等部門對熱錢保持“高壓”態勢，相繼警示主要銀行關注外匯流動性風險，并開展“應對和打擊違規資金流入專項行動”。而商務部相關部門也在加強數據密切監控，對FDI等數據異動情況及時監測、及時匯報，做到防患于未然。

熱錢現流出趨勢

　　隱藏在數據背后的一些問題開始顯現。

　　在8月17日舉行的例行新聞發布會上，商務部新聞發言人姚堅公布了最新FDI數據。7月當月，全國新設立外商投資企業2082家，實際使用外資金額69.24億美元，同比分別增長12.85%和29.2%。在7月數據的帶動下，前七個月FDI累計增幅上升到20.65%，較上半年提高1.05個百分點，累計金額達到583.54億美元。

　　單看7月份FDI數據，保持了連續12個月的增長趨勢，似乎并無特別之處。但是加上央行日前公布的另一組數據后，卻反映出了問題。

　　根據央行日前公布的數據，7月人民幣貸款余額45.14萬億元，同比增長18.4%，當月新增人民幣貸款5328億元；而M2余額為67.41萬億元，同比增長17.6%。

　　“7月份M2新增值從上月的10570億元快速回落至178億元，回落幅度很大，但是實際上7月份新增信貸值處于較正常的水平，我們認為可能與外匯占款繼續快速回落有關。”馬金良表示。

　　一般來說，信貸新增值與新增外匯占款月度值相加，得出的就是廣義貨幣供應量M2。但是7月份，M2出現了大幅回落，但新增信貸保持平穩，唯一可以解釋的理由就是新增外匯占款月度值出現大幅回落。

　　另一方面，7月份貿易順差和FDI保持了繼續增長的趨勢，而新增外匯占款的下降，得出的唯一結論便是熱錢正在呈現凈流出趨勢。

　　國泰君安分析師姜超進一步向本報記者指出：“7月的新增信貸為5000億元人民幣，新增順差約2000億元，FDI約500億元，而新增M2僅為200億元，這意味著流動性的大量流失，說明7月份熱錢很可能還在流出。”

無利出逃

　　實際上，熱錢流出跡象并非剛剛顯現。

　　根據央行公布的外匯儲備數據，今年上半年儲備增加551億元，而上半年的貿易順差總額為552億美元，FDI為514億美元，上半年熱錢凈流出500多億美元。其中，5月熱錢流出了近800億美元，而6月份的熱錢同樣呈流出態勢，凈流出142億美元。

　　另一方面，近日國家外匯管理局公布的數據顯示熱錢流入壓力減緩，但資金流出跡象明顯。

　　宏源證券固定收益總部高級分析師范為向本報記者分析認為，7月份我國制造業PMI為51.2%，較上月回落0.9個百分點，連續第三個月出現回落，顯示宏觀經濟增速繼續下滑。而從美元對人民幣匯率現價及NDF走勢可以判斷人民幣匯率6-12個月內沒有太大的升值空間。這是導致近期熱錢流出的主要原因。

　　本報記者通過對熱錢流通檢測發現，今年前四個月熱錢總體維持凈流入態勢。但4月中旬，國家對房地產宏觀調控政策出臺后，投機性熱錢開始大量流出并持續到7月底。而近期各界對人民幣升值預期的下降，更進一步導致了熱錢出逃。

　　“所謂熱錢本來就是資本追逐利益的一種正常的跨國流動，但熱錢的突然逆轉會對經濟的基本面造成很大的沖擊。熱錢的存在是正常的，可怕的是資本的突然逆轉。”姜超說。

政府提前預警

　　上半年從人民幣升值預期中套利的熱錢，如今一旦有風吹草動，便開始大規模出逃，這勢必會給我國經濟和金融安全帶來無法估量的風險，不利于經濟的發展和金融的穩定。因此面對伺機而動的熱錢，政府部門不斷提高預警。

　　國家外匯管理局日前表示，下一階段將繼續保持對“熱錢”的高壓打擊態勢，做好應對“熱錢”進出專項行動相關案件的查實和處罰工作。

　　據悉，國家外匯管理局深入開展應對和打擊“熱錢”專項行動數據顯示，今年上半年共排查跨境交易347萬筆，累計金額4400多億美元。目前，已查實197起涉嫌違規案件。外匯局方面表示，在197起涉嫌違規熱錢交易中，有150起已經立案，辦結42起。

　　此外，近期商務部也多次強硬表態，力挺人民幣匯率穩定。同時，相關部門也在加強數據密切監控，對FDI等數據異動情況及時監測、及時匯報，做到防患于未然。