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2009年12月31日 14:42:14  來源：中財網

    曾在金融危機后一度撤出的熱錢，近期又被發現有大舉回流中國跡象。央行最新統計數據顯示，今年11月，金融機構外匯占款再創次新高，而對應的外匯儲備在今年貿易順差縮小的情況下仍然飛速增長。這讓曾一度沉寂的熱錢再度成為熱門話題。業界為此爭論：熱錢大舉回流了嗎？

    疑似熱錢大舉回流

    央行本月28日公布的最新數據顯示，截至11月末，我國金融機構外匯占款達190203億元人民幣，較上月末新增2543億元，是年內次高，僅低于9月份的4068億元。外匯占款是指結售匯制度下，銀行收購外匯資產而相應投放的本國貨幣。外匯占款增多主要受兩個因素擾動：一是貿易順差和外商直接投資，二是人民幣升值預期，前者增加外匯儲備，后者則被認為會引來熱錢。實際上，從去年年底以來，新增外匯占款就一直低位增長，今年總體呈現穩中有升態勢。

    如果僅從外匯占款的走勢還不能完全看清疑似熱錢流向的話，那么從另一種分析方法或能更明白些---貿易順差及外商直接投資通常是外匯儲備增加的主要原因，業內一般將扣除這兩項數據后的外匯儲備差額歸為"不明外匯資金流動"即熱錢。此前數據顯示，11月份我國貿易順差約191億美元，外商直接投資（FDI）約為70億美元，二者合計261億美元，與當月2543億元（約372億美元）的外匯占款相差111億美元，業界認為，不明來源的熱錢很可能就藏身其中。

    這種情況還并非只發生在11月。渣打銀行的一份分析報告就揭示，今年7、8、9三個月，無法以匯率估值效應、對外貿易和外國直接投資解釋的"不明原因外匯流入"分別達154億美元、56億美元和197億美元，總計407億美元。

    此外，在貿易順差縮小情況下，外匯儲備還在加速增長，這也加劇了人們對熱錢入境的猜測。截至2009年9月末，外匯儲備總額達2.27萬億美元，前三季度國家外匯儲備增加3266億美元，僅第三季度就增加1410億美元，其中9月單月創新高，增加618億美元，而一季度外匯儲備只增加77億美元。相對應的，前三季度，我國貿易順差1355億美元，同比減少455億美元。

    人民幣應保持穩定

    "熱錢貌似已卷土重來！"渣打銀行研究團隊直截了當地指出，花旗亦持相同觀點。中金公司研究機構看的更多：三季度外匯儲備大增，其中不可解釋部分居多，剔除投資收益和匯兌損益，同時考慮對外投資引起的資金流出，不可解釋資本流入或超500億美元。

    資本市場、樓市投機價值和人民幣升值預期升溫，被認為是熱錢來襲的主要原因，而熱錢進入則會推高資產價格，造成資本市場與房地產市場和大宗商品市場的不正常繁榮和泡沫。"盡管通過各種渠道進入國內的資金尚不足以構成太大威脅，但需要注意的是它們主要集中在股市、樓市和外匯市場，這就需監管部門密切關注。"渣打銀行亞洲區總經濟師關家明稱。

    非常規渠道的資本流入還將影響貨幣在全社會的投放。實際上，央行為了對沖外匯占款增加帶來的流動性，近幾個月資金回籠力度一直較大。比如僅上周一周，央行通過公開市場操作回籠的資金就達100億元。

    中國人民大學財政金融學院副院長趙錫軍教授認為，一部分非常規資金的流入對明年市場流動性的影響還有待觀察。"2009年金融機構創下天量信貸，貨幣投放力度很大，出于政策延續性的考慮，明年的流動性也不宜一下子大幅縮減，會保持在一定規模，至于具體數字應根據具體情況靈活變動，目前不好預測。"他認為，海外資金并不是影響流動性的主要因素，明年如果調控得好，海外資金完全可控，但若調控不當，這筆資金也將可能成為"壓死駱駝的最后一根稻草"。而對于當前不斷升溫的人民幣升值預期，他認為人民幣匯率應保持穩定，只有這樣才能更好地應對危機，"任何的大幅波動都會造成企業對匯率走勢難以研判，從而影響出口和投資，并帶來市場的大幅震蕩"。

    加強監控熱錢動向

    盡管對熱錢是否開始大舉流入、流入規模會有多大仍存爭議，但監管部門已開始密切關注這一變化。近幾個月，國家外管局就頻頻出手，嚴控資金的跨境非正常流動。

    國家外管局上周日表示，將進一步強化跨境資本流動監測，甄別合理投資和投機套利行為，堅決制止和查處違規資金跨境流動。針對當前外匯收支情況，將重點加大對外匯資金違規流入的檢查力度，加強對外匯收支、兌換環節的真實性監管。對地下錢莊猖獗、非法網絡炒匯嚴重的地區，將組織開展專項打擊行動。更早的11月25日，國家外管局出臺了《關于進一步完善個人結售匯業務管理的通知》，明令禁止個人以分拆等方式規避個人結匯和境內個人購匯年度總額管理,要求規范個人手持外匯現鈔結匯。其中，六種將大額外匯拆分結售的行為被叫停。

    這些舉措，都被業界視為監管部門對熱錢的防范力度開始加強。